2011年下半年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

方晉

國(guó)研中心外經(jīng)部

進(jìn)入2011年以來，世界經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)比較平穩(wěn)，但中東北非局勢(shì)一直動(dòng)蕩，日本地震和海嘯引發(fā)的核泄漏事件遲遲未能妥善解決，歐債危機(jī)若隱若現(xiàn)，都為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)已宣布第二輪“量化寬松”政策將于６月底如期結(jié)束，美國(guó)貨幣政策走向同樣令人關(guān)注。下半年世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？本文對(duì)此做出了分析和展望。

□下半年世界經(jīng)濟(jì)將保持復(fù)蘇勢(shì)頭，但復(fù)蘇力度仍不均衡。

□歐盟仍然保持緩慢增長(zhǎng)勢(shì)頭。

□新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，目前增長(zhǎng)速度和勢(shì)頭已經(jīng)回歸危機(jī)前的常態(tài)。

世界經(jīng)濟(jì)將保持復(fù)蘇勢(shì)頭

預(yù)計(jì)２０１１年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以達(dá)到２．５％左右的水平，略低于２０１０年；２０１１年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以達(dá)到１．５％—２％的水平；２０１１年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)速度可以達(dá)到６％左右，比２０１０年有所降低，但仍顯著高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

預(yù)計(jì)下半年世界經(jīng)濟(jì)將保持復(fù)蘇勢(shì)頭，但復(fù)蘇力度仍不均衡。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)一季度ＧＤＰ增長(zhǎng)率僅為１．８％，但這主要是受政府開支下降所拖累，私人消費(fèi)和投資增長(zhǎng)依然穩(wěn)健。美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面：一是高油價(jià)已經(jīng)影響了居民的消費(fèi)能力，據(jù)美國(guó)學(xué)者估計(jì)，美國(guó)普通家庭因“布什減稅”法案延長(zhǎng)所獲得的好處基本上被上漲的油價(jià)所抵消；二是財(cái)政和貨幣政策的擴(kuò)張力度將會(huì)逐步收縮，４月１５日通過的２０１１年度預(yù)算案，雖然將削減預(yù)算推遲到２０１２年實(shí)施，但２０１１年預(yù)算只能保持上年水平，擴(kuò)大支出規(guī)模的可能性不大。而第二輪“量化寬松”貨幣政策將于６月底如期結(jié)束。預(yù)計(jì)２０１１年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以達(dá)到２．５％左右的水平，略低于２０１０年。

歐盟仍然保持緩慢增長(zhǎng)勢(shì)頭。除德國(guó)增長(zhǎng)較快以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體均乏善可陳，不過這也符合其正常的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家僅能勉強(qiáng)維持正增長(zhǎng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)對(duì)其償債能力產(chǎn)生質(zhì)疑，其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)再度上升。歐盟地區(qū)最大的問題是受資源產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響，通貨膨脹率較高，歐洲央行已經(jīng)于近期將基準(zhǔn)利率提高了２５個(gè)基點(diǎn)，這是金融危機(jī)爆發(fā)以來的首度加息。但考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢以及加息可能對(duì)高債務(wù)國(guó)家的影響，歐洲央行表示短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)一步加息。預(yù)計(jì)２０１１年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以達(dá)到１．５％—２％的水平。

年初的時(shí)候，外界曾普遍預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)２０１１年會(huì)有較好表現(xiàn)。但地震和海嘯使得受災(zāi)地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)暫時(shí)停頓，核泄漏事件進(jìn)一步影響了日本國(guó)內(nèi)的消費(fèi)和投資信心，說明此次災(zāi)害對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響有長(zhǎng)期化趨勢(shì)。盡管日本政府將會(huì)繼續(xù)采取寬松的財(cái)政和貨幣政策以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)率僅在１％—１．５％之間。日本地震對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在供應(yīng)鏈上，特別是汽車、鋼鐵、電子等行業(yè)。例如，由于日本生產(chǎn)的零部件供應(yīng)減少或中斷，美國(guó)和中國(guó)的部分汽車企業(yè)的生產(chǎn)已經(jīng)受到影響。總體而言，日本地震可能會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度比原來預(yù)期的要略低一點(diǎn)，但不會(huì)影響到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)。

新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，目前增長(zhǎng)速度和勢(shì)頭已經(jīng)回歸危機(jī)前的常態(tài)。大宗商品價(jià)格上漲推動(dòng)了資源和能源出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些國(guó)家獲得的外匯收入通過擴(kuò)大進(jìn)口和對(duì)外投資又回流到了其他新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，新興經(jīng)濟(jì)體再度呈現(xiàn)出金融危機(jī)爆發(fā)之前全面增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。新興經(jīng)濟(jì)體投資和消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也成為拉動(dòng)部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增長(zhǎng)的重要因素，例如新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家對(duì)美國(guó)和日本２０１０年出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別達(dá)到６６％和７７％。雖然近一段時(shí)期主要新興經(jīng)濟(jì)體紛紛收緊宏觀經(jīng)濟(jì)政策以應(yīng)對(duì)通脹壓力，但并沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度造成明顯影響，說明新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為健康。預(yù)計(jì)２０１１年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)速度可以達(dá)到６％左右，比２０１０年有所降低，但仍顯著高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

□盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還不錯(cuò)，但就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。

□美國(guó)目前的通脹水平相對(duì)溫和，加息的壓力并不是很大。

□美國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策還有財(cái)政和匯率方面的考慮。

美國(guó)年內(nèi)加息可能性較小

這一輪全球流動(dòng)性過剩和大宗商品價(jià)格上漲與美國(guó)寬松的貨幣政策緊密相關(guān)，如果美國(guó)進(jìn)入加息周期，全球流動(dòng)性可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至?xí)l(fā)部分資產(chǎn)泡沫較大、外部資金流入較多的新興經(jīng)濟(jì)體的金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。美國(guó)未來貨幣政策的走向值得關(guān)注。

受通脹壓力上升的影響，歐洲央行已經(jīng)于近期加息，而美國(guó)的量化寬松政策將于６月底到期。這一輪全球流動(dòng)性過剩和大宗商品價(jià)格上漲與美國(guó)寬松的貨幣政策緊密相關(guān)，如果美國(guó)進(jìn)入加息周期，全球流動(dòng)性可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至?xí)l(fā)部分資產(chǎn)泡沫較大、外部資金流入較多的新興經(jīng)濟(jì)體的金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。美國(guó)未來貨幣政策的走向值得關(guān)注。

我們判斷，美國(guó)在２０１１年年底之前都會(huì)保持相對(duì)寬松的貨幣政策，量化寬松規(guī)模可能會(huì)逐步收縮，但加息的決定不會(huì)輕易做出。這是基于以下幾方面的原因：

首先，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還不錯(cuò)，但就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。按照美國(guó)目前每個(gè)月新增就業(yè)的速度，到年底之前美國(guó)的失業(yè)率仍將保持在８％以上，到２０１２年底前仍可能保持在７％以上，遠(yuǎn)高于正常水平。美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格還在下跌，新屋銷售量處于有記錄以來最低水平。為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)有必要保持較為寬松的貨幣政策。

其次，美國(guó)目前的通脹水平相對(duì)溫和，加息的壓力并不是很大。受大宗商品價(jià)格特別是油價(jià)上升的影響，美國(guó)４月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）同比上漲３．２％。但美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)主要盯不包括能源和食品價(jià)格的核心ＣＰＩ，而核心ＣＰＩ同比僅上漲１．３％。何況，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松貨幣政策的目標(biāo)就是要制造通貨膨脹，收緊貨幣政策只會(huì)滯后而不會(huì)超前。

第三，美國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策還有財(cái)政和匯率方面的考慮。美國(guó)國(guó)債余額為１４萬億美元，利率上升２５個(gè)基點(diǎn)就意味著利息支出將因此增加３５０億美元。此外，寬松貨幣政策使美元匯率疲軟，對(duì)于刺激美國(guó)出口有積極作用。貿(mào)易逆差的縮小已成為近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)因素。出于這兩方面的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)過快收緊貨幣政策。

□今年以來，大宗商品價(jià)格全面上漲給各國(guó)帶來了一定的通脹壓力。

□大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，說明需求面的因素可能是主要作用。

大宗商品價(jià)格將保持高位運(yùn)行

從中長(zhǎng)期來看，發(fā)達(dá)國(guó)家保持相對(duì)寬松貨幣政策、美元弱勢(shì)調(diào)整、新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)快速增長(zhǎng)等因素沒有發(fā)生變化，大宗商品價(jià)格經(jīng)過一定幅度調(diào)整后將會(huì)重拾升勢(shì)。

進(jìn)入２０１１年以來，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了全面上漲，特別是油價(jià)出現(xiàn)了較大幅度上漲，給各國(guó)都帶來了一定的通脹壓力。

油價(jià)的上漲由幾方面的因素構(gòu)成：首先，中東和北非地區(qū)的政局不穩(wěn)，給油價(jià)帶來了“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。從美國(guó)西得克薩斯原油和英國(guó)布倫特原油的價(jià)差來看，這一“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”在１５美元左右。其次，美元持續(xù)走軟帶來的“計(jì)價(jià)效應(yīng)”。２０１０年底以來，名義美元指數(shù)貶值４％左右，使以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上漲，估計(jì)對(duì)油價(jià)上漲帶來的影響大約是５美元左右。第三，世界經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，新興經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期增長(zhǎng)看好，為石油等大宗商品價(jià)格上漲提供需求面的支撐。２０１０年大部分時(shí)間油價(jià)都難以突破８５美元，但隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，在中東局勢(shì)動(dòng)蕩之前，油價(jià)就已經(jīng)達(dá)到９５美元。與此同時(shí)，其他大宗商品價(jià)格也持續(xù)上漲，說明需求面的因素可能是主要作用。

近一段時(shí)期，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整。出現(xiàn)這種局面的原因包括：美元走強(qiáng)、通脹壓力上升導(dǎo)致各國(guó)收緊宏觀經(jīng)濟(jì)政策、投資者獲利了結(jié)等。在短期內(nèi)，大宗商品價(jià)格下跌有利于緩解各國(guó)當(dāng)前的物價(jià)上漲壓力。但從中長(zhǎng)期來看，發(fā)達(dá)國(guó)家保持相對(duì)寬松貨幣政策、美元弱勢(shì)調(diào)整、新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)快速增長(zhǎng)等因素沒有發(fā)生變化，大宗商品價(jià)格經(jīng)過一定幅度調(diào)整后將會(huì)重拾升勢(shì)。

文章來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)