【編者按】作為李克強經(jīng)濟學的破冰一步，上海自貿(mào)區(qū)引發(fā)諸多關(guān)注。這是中國特區(qū)實驗的又一次升級版？抑或僅僅是一次政策放松的局部實驗？自貿(mào)區(qū)對于中國經(jīng)濟長期意義幾何？如何防范自貿(mào)區(qū)金融風險？國際經(jīng)驗與上海自貿(mào)區(qū)啟示何在？

香港與上海的競爭合作關(guān)系近年一直為外界矚目。肖耿教授指出，上海自由貿(mào)易區(qū)的最大意義在于開發(fā)中國跨境服務業(yè)這一潛力巨大的處女地市場，這將是全球經(jīng)濟的新前沿。自貿(mào)區(qū)不是零和博弈，對于這一歷史機遇，香港的體制優(yōu)勢與上海的規(guī)模及潛力優(yōu)勢互補互利，自貿(mào)區(qū)為二者強強聯(lián)合提供了絕佳機會。

同時，他強調(diào)自貿(mào)區(qū)涉及到全球金融新秩序，未來可能需要多元化的貨幣體系或超主權(quán)的國際貨幣。他設想，如果上海自貿(mào)區(qū)將來成為世界上重要的離岸金融中心，可以像香港那樣發(fā)行與SDR掛鉤的上海自貿(mào)區(qū)國際貨幣。如果香港、新加坡、迪拜及其他離岸國際金融中心也有興趣與上海競爭及合作，它們也可發(fā)行與SDR掛鉤的國際貨幣。

上海自貿(mào)區(qū)的本質(zhì)是什么？

上海自貿(mào)區(qū)是什么？不容易理解，有很多的混淆。它被認為是同時具備離岸及在岸性質(zhì)的金融及經(jīng)貿(mào)服務中心，但如何做到既是離岸又是在岸？我認為，上海自貿(mào)區(qū)的本質(zhì)是借鑒全球市場制度，創(chuàng)建融入全球的跨境服務業(yè)市場。它是中國服務業(yè)市場開放和建設的一個戰(zhàn)略步驟。

開放什么？建設什么？就是原來沒有服務業(yè)市場（或者說法律不允許進入，市場需求受到抑制），現(xiàn)在允許創(chuàng)造這個新的市場、滿足人們對服務業(yè)的需求。以前誰也不能做，國內(nèi)也不能做，香港人外國人也不能做，現(xiàn)在法律允許上海做這件事，上海就有機會形成新的服務業(yè)市場、提供更多的服務及價值，香港也能有機會參與新市場的建設，進來提供更多的服務。這就是為什么上海建設自貿(mào)區(qū)不是零和博弈。這一點非常關(guān)鍵，因為這不是零和博弈，所以香港與上海之間可以形成良性的競爭與互補。

需要理解的是服務業(yè)市場是與商品市場有區(qū)別的。服務不同于實物商品，是看不見摸不著的。服務交易往往是由合約界定的（依據(jù)法律需要提供特定服務），與實物交易的傳統(tǒng)概念不同。服務業(yè)，尤其是金融服務業(yè)，基本上是法律上的合約概念。最典型的例子就是金融衍生產(chǎn)品。衍生產(chǎn)品的買賣完全不同于實物商品。購買衍生產(chǎn)品獲得的是在特定時間以特定價格買入或賣出某金融產(chǎn)品的權(quán)利，而非獲得某種可直接消費的產(chǎn)品。在這樣的非實物交易市場上，交易是通過法律承認的合約進行的，而合約的有效性有賴于其背后的產(chǎn)權(quán)基礎設施，包括清晰的產(chǎn)權(quán)界定、規(guī)范的交易平臺，及解決糾紛的機制。

從衍生產(chǎn)品的例子可以看出，服務業(yè)市場需要的物理空間有限，但需要非常清楚及可靠的法律空間及基礎。首先，市場參與者必須獲得法律上的許可，即有相應的法人資格（可以做什么、不可以做什么）。注冊法人機構(gòu)一定要有明確的地址及法人代表。中國內(nèi)地現(xiàn)行法律并不允許某些機構(gòu)的設立。其次，需要一整套制度，包括注冊機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)、仲裁機構(gòu)等，這也不同于中國現(xiàn)行的法規(guī)制度。這就是為什么要在上海劃出一片區(qū)域作為上海自由貿(mào)易區(qū)。如果沒有這樣一片區(qū)域，法律的問題就難以解決。在這一特定區(qū)域上實行與其他非試驗區(qū)不同的法律制度，在此基礎上才能創(chuàng)建融入全球的跨境服務業(yè)市場。

上海自貿(mào)區(qū)是離岸市場？還是在岸市場？

如何理解上海自由貿(mào)易區(qū)既是離岸市場，也是在岸市場？很多人認為這兩者是矛盾的，難以統(tǒng)一的。離岸市場是與中國隔離的另外一套金融市場體系，允許境外機構(gòu)參與；在岸市場是在中國金融、法律、行政制度下的金融市場體系，全國各地機構(gòu)都能夠參與。

兩者顯然不一樣，如何共存？這就像中國對香港實施的一國兩制，香港是屬于中國的，但體制與中國大陸并不相同。這一點需要聯(lián)系以上提到的服務與實物商品的區(qū)別。上海自貿(mào)區(qū)是開放服務業(yè)，而服務業(yè)的市場是通過法律界定的。例如一旦在自貿(mào)區(qū)內(nèi)界定清楚可以做一個期貨市場，那么這個市場既可以為離岸的客戶服務，也可以為在岸的客戶服務，符合法律要求資格的境內(nèi)及境外機構(gòu)都可以進入這一市場參與交易。

從中國國務院批準的總體方案中可以看出，上海自貿(mào)區(qū)開放服務業(yè)并不是完全的放開，什么都可以做，誰都可以來做；總體方案中明確規(guī)定了開放的六大市場（領(lǐng)域），針對每一領(lǐng)域的開放有非常明確的規(guī)定與限制。所以，上海自貿(mào)區(qū)的概念不同于傳統(tǒng)上的開放試點，實際上是服務產(chǎn)品的開放。如果將期貨市場類比于一個管子，一頭聯(lián)系著全球期貨市場，一頭聯(lián)系著中國大陸；不同的服務產(chǎn)品就是不同的管子，管子非常明確地界定了產(chǎn)品市場，并作為渠道聯(lián)系溝通全球服務市場與中國大陸服務市場。上海自由貿(mào)易區(qū)的試驗就是建設一個個的跨境產(chǎn)品管道（即界定可開放的服務產(chǎn)品及市場）并使之發(fā)揮橋梁作用。金融產(chǎn)品需要明確的法律界定，并在完善的法律框架下受到監(jiān)管（自貿(mào)區(qū)內(nèi)的法律框架）；提供這一服務產(chǎn)品的機構(gòu)需要在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊，但實際上參與交易的客戶可以是境外機構(gòu)，也可以是國內(nèi)客戶（通過在上海注冊的法人機構(gòu)代理或分支機構(gòu)進行交易）。

由于中國資本項目尚未開放，目前西方的全球金融市場并非實際意義上的“全球金融市場”，因為缺乏中國這一世界第二大經(jīng)濟體的參與。所以，不論紐約、倫敦，還是香港、新加坡，雖然都是非常先進的國際金融中心，能夠高效地為除中國之外的全球金融客戶服務，但它們都不能稱之為真正的“全球金融中心”。同樣，上海也不是全球金融中心，因為缺乏先進完善的跨境交易配套制度；但上海背后是龐大的中國市場，全球第二大經(jīng)濟體，全球20%的人口，具有龐大的市場潛力與內(nèi)在需求，但目前大多跨境服務需求受到抑制。這就是為什么上海建立自由貿(mào)易區(qū)不是零和博弈，而會給各方帶來巨大利益。

上海自由貿(mào)易區(qū)的最大意義就在于開發(fā)中國跨境服務業(yè)這一潛力巨大的處女地市場——對服務業(yè)來說類似哥倫布發(fā)現(xiàn)美洲新大陸，這將是全球經(jīng)濟的新前沿。從這一角度來說，抓住這一歷史機遇，香港與上海合作，雙方互補互促是可行的。

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