隨著我國(guó)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，企業(yè)對(duì)外直接投資日益增長(zhǎng)。2009年中國(guó)對(duì)外直接投資占全球?qū)ν庵苯油顿Y總額流量的5.1%、存量的1.3%，流量位列全球第五。我們的研究發(fā)現(xiàn)：除國(guó)家行業(yè)宏觀層面的因素外，從企業(yè)微觀層面講，企業(yè)的績(jī)效即企業(yè)全要素生產(chǎn)率高低決定了企業(yè)能否順利“走出去”，進(jìn)行外向直接投資。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼教授有句名言：“生產(chǎn)率不是一切，但在長(zhǎng)期中近乎一切。”Melitz在其2003年的經(jīng)典論文中進(jìn)一步論證了這一論斷。他指出：生產(chǎn)率低的企業(yè)由于無(wú)法補(bǔ)償在開(kāi)拓外國(guó)市場(chǎng)中所需的固定成本，而只能在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。生產(chǎn)率較高的企業(yè)則可以既在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，也能把產(chǎn)品出口到國(guó)外市場(chǎng)。如果企業(yè)生產(chǎn)率更高，則既在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售、出口，也能“走出去”，進(jìn)行對(duì)外投資。目前，這一論斷已得到包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)實(shí)證支持。

　　以浙江省制造業(yè)企業(yè)對(duì)外投資為例

　　中國(guó)作為最大的出口國(guó)，相關(guān)的研究亟待加強(qiáng)。先前國(guó)內(nèi)相關(guān)研究進(jìn)展較慢，原因有二：第一，企業(yè)層面的外向投資數(shù)據(jù)不易得到，而行業(yè)方面的數(shù)據(jù)又無(wú)法用于研究同行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)生產(chǎn)率的異質(zhì)性及其帶來(lái)的對(duì)企業(yè)外向投資的影響。第二，雖然規(guī)模以上的大中型企業(yè)生產(chǎn)層面的數(shù)據(jù)可得，但是正確衡量、準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，在技術(shù)上并不容易實(shí)現(xiàn)。

　　筆者與北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士生田巍合作的一項(xiàng)研究，用浙江省制造業(yè)企業(yè)對(duì)外投資的數(shù)據(jù)分析企業(yè)生產(chǎn)率和企業(yè)對(duì)外投資的關(guān)系。我國(guó)對(duì)外投資最主要的行業(yè)是服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，然后才是制造業(yè)。這些行業(yè)目前都沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的微觀層面的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，它們的全要素生產(chǎn)率也就成了“黑匣子”。制造業(yè)的外向投資雖然開(kāi)始比例較小，卻是逐年上升的，因此理解制造業(yè)的外向投資就顯得很重要了。我們選擇我國(guó)規(guī)模以上的大中型制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)層面的數(shù)據(jù)。

　　在區(qū)域?qū)ν馔顿Y方面，浙江省很有代表性。2010年其投資額占地方總對(duì)外直接投資額的16%多，企業(yè)數(shù)目占全國(guó)的21.4%，兩者都居榜首。其境內(nèi)主體數(shù)和境外機(jī)構(gòu)數(shù)也居全國(guó)第一。約70%的對(duì)外投資由民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造，投資領(lǐng)域主要涉及機(jī)械、紡織、電子、輕工等行業(yè)，主要集中在亞洲、歐洲和北美，形式以設(shè)立境外加工企業(yè)、資源開(kāi)發(fā)、境外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)等為主。對(duì)外直接投資途徑也逐漸多樣化，從單純出資設(shè)立企業(yè)到跨國(guó)參股并購(gòu)、境外上市，企業(yè)從單打獨(dú)斗走向集群式規(guī)模開(kāi)發(fā)。我們掌握了2006—2008年浙江省全部“走出去”企業(yè)的外向投資數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)包含浙江省對(duì)外直接投資中方和對(duì)方國(guó)家乃至城市的信息、投資額、所屬行業(yè)等重要指標(biāo)。

　　為確保研究成果準(zhǔn)確可信，重中之重在于準(zhǔn)確衡量企業(yè)的生產(chǎn)率。在先前大部分研究中，計(jì)算全要素生產(chǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)方法是用最小二乘法并計(jì)算索羅剩余。但這種方法有兩個(gè)嚴(yán)重缺陷：反向因果關(guān)系和選擇性偏誤。一方面，企業(yè)可能同時(shí)選擇產(chǎn)量和資本存量，或者為了實(shí)現(xiàn)一定的產(chǎn)量而追加特定量的投資，即資本存量的決定受產(chǎn)量影響，而非外生的，這樣就使產(chǎn)量和資本存量間產(chǎn)生反向因果關(guān)系。另一方面，面板數(shù)據(jù)中往往存在樣本的選擇偏誤，也就是說(shuō)，只有生產(chǎn)率比較高的企業(yè)才能留在樣本中，生產(chǎn)率很低的企業(yè)自然被剔除出樣本，這就導(dǎo)致回歸結(jié)果有偏。

　　為此，我們采用修正了的Olley-Pakes的半?yún)?shù)計(jì)量方法，來(lái)解決反向因果關(guān)系和選擇性偏誤問(wèn)題。簡(jiǎn)言之，就是引入投資作為企業(yè)資本投入的代理變量，來(lái)處理無(wú)法觀察到的生產(chǎn)率沖擊所帶來(lái)的反向因果，再引入Probit概率模型來(lái)控制企業(yè)的選擇偏差問(wèn)題。此外，還根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況對(duì)相應(yīng)的影響因素作了進(jìn)一步的調(diào)整，由此得到了相對(duì)準(zhǔn)確的企業(yè)生產(chǎn)率指標(biāo)。

　　生產(chǎn)率越高企業(yè)“走出去”動(dòng)機(jī)越強(qiáng)

　　我們想知道，生產(chǎn)率越高的企業(yè)對(duì)外直接投資的概率是否越大？為此，我們首先將企業(yè)分成有對(duì)外投資和沒(méi)有對(duì)外投資的兩組。我們發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒(méi)有對(duì)外直接投資的企業(yè)而言，進(jìn)行對(duì)外投資的企業(yè)有更高的生產(chǎn)率。當(dāng)然，據(jù)此并不足以判斷高生產(chǎn)率的企業(yè)更傾向于對(duì)外投資，因?yàn)橛锌赡芷髽I(yè)先投資，并隨著投資積累經(jīng)驗(yàn)逐步提高生產(chǎn)率。

　　不過(guò)，如果企業(yè)真有學(xué)習(xí)效應(yīng)，那么對(duì)外投資的企業(yè)相對(duì)于非對(duì)外投資企業(yè)的生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)應(yīng)隨著時(shí)間遞增。但我們又發(fā)現(xiàn)，優(yōu)勢(shì)非但沒(méi)有隨著時(shí)間增強(qiáng)，反而有減弱的趨勢(shì)。接著，我們用Probit概率模型進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，在控制了企業(yè)的所有者類(lèi)型、企業(yè)資本勞力密集度等因素后，高生產(chǎn)率的企業(yè)的確有更高的概率進(jìn)行對(duì)外投資。

進(jìn)一步地，我們想知道，生產(chǎn)率越高的企業(yè)，其對(duì)外直接投資額是否也越大？答案是肯定的。我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的生產(chǎn)率越高，其外向投資也越多。當(dāng)然，要建立嚴(yán)格的因果關(guān)系，還必須控制可能的反向因果關(guān)系。采取了適當(dāng)?shù)墓ぞ咦兞恐螅覀冞�是得到了同樣的結(jié)論，即生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)和投資額都有顯著的正向影響。

　　東道國(guó)收入水平對(duì)企業(yè)投資與否影響不大

　　最后，投資東道國(guó)的收入水平高低對(duì)企業(yè)投資與否的決定有沒(méi)有顯著影響？對(duì)浙江省企業(yè)而言，大部分企業(yè)投資到富裕國(guó)家中，這些國(guó)家主要位于歐洲、北美洲、大洋洲、東南亞和少數(shù)中東及拉美國(guó)家，只有少部分企業(yè)投資到非洲等地區(qū)的貧困國(guó)家。為回答這個(gè)問(wèn)題，我們首先考察了投資到富國(guó)和窮國(guó)的企業(yè)的生產(chǎn)率，發(fā)現(xiàn)它們?cè)谝?guī)模和資本上并非都有顯著差別。這一發(fā)現(xiàn)與2004年Helpman-Melitz-Yeaple用美國(guó)的數(shù)據(jù)所得到的結(jié)果一致。但與2003年Head-Ries運(yùn)用日本數(shù)據(jù)所得的結(jié)果卻有所不同。

造成這一結(jié)果，可能是因?yàn)楦F國(guó)和富國(guó)在行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)不同，資源也不同。比如，貧窮國(guó)家往往擁有較多的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，而富裕國(guó)家往往有技術(shù)優(yōu)勢(shì)或資源優(yōu)勢(shì)，因此不同國(guó)家吸引不同行業(yè)的企業(yè)。僅通過(guò)簡(jiǎn)單的對(duì)比不能排除行業(yè)的差異，因此我們采用了多種更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)量方法進(jìn)行驗(yàn)證，但都得出一樣的結(jié)論：投資目的國(guó)的收入水平高低對(duì)企業(yè)投資與否的決定沒(méi)有顯著的影響。

　　資本或勞動(dòng)密集度與企業(yè)的海外生存環(huán)境關(guān)系弱

　　先前有研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成本和出口的成本取決于行業(yè)特性。對(duì)勞動(dòng)密集型部門(mén)而言，國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)大于國(guó)外市場(chǎng)，因此進(jìn)入出口市場(chǎng)的成本反而比在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的成本要低，最有效率的生產(chǎn)者在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，而低生產(chǎn)率的企業(yè)銷(xiāo)往國(guó)外。換言之，企業(yè)出口的決定是與行業(yè)的資本或勞動(dòng)密集度緊密相關(guān)的，那么對(duì)于企業(yè)的對(duì)外投資，是不是也有這個(gè)關(guān)系呢？

　　我們的研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)的資本密集程度對(duì)企業(yè)在國(guó)外的生存環(huán)境沒(méi)有顯著影響。勞動(dòng)密集型行業(yè)的企業(yè)，在國(guó)外的生存壓力并不比在國(guó)內(nèi)小。對(duì)外投資的企業(yè)生產(chǎn)率門(mén)檻也很高，并不存在勞動(dòng)密集型部門(mén)中高生產(chǎn)率的企業(yè)不投資、低生產(chǎn)率的企業(yè)反而投資的逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象。企業(yè)對(duì)外投資的決定以及投資量的選擇，與行業(yè)的資本或勞動(dòng)密集度并沒(méi)有顯著關(guān)系。從這個(gè)角度上說(shuō)，中國(guó)勞動(dòng)密集型部門(mén)中的企業(yè)出口與其投資是存在著一定的替代關(guān)系的。當(dāng)然，這還需要更進(jìn)一步的研究。

文章來(lái)源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)報(bào)