最近政府所提出的解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策，依然是治標(biāo)不治本。解決問(wèn)題的根本之道還是要依靠市場(chǎng)，依靠深化金融改革。

近來(lái)，浙江一些中小企業(yè)主因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而接二連三地“跑路”，加劇了國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。根據(jù)巴克萊資本在今年三季度的調(diào)查，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者將中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸列為世界經(jīng)濟(jì)衰退和歐洲債務(wù)危機(jī)之后的第三大全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)融資難可能導(dǎo)致民間借貸資金鏈斷裂的問(wèn)題，也引起了中國(guó)政府高層的重視。不過(guò)，最近政府所提出的解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策，包括容忍較高的不良貸款比例，增加對(duì)中小企業(yè)尤其是微型企業(yè)的貸款等等，依然是治標(biāo)不治本。

核心問(wèn)題是利率管制，正規(guī)部門利率過(guò)低，政府干預(yù)信貸分配，許多中小企業(yè)被排斥在正規(guī)渠道之外，而民間借貸資金成本畸高，進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困難。因此，解決融資難的根本之道在于推進(jìn)金融改革。

中小企業(yè)融資是全球難題

中小企業(yè)的特點(diǎn)往往是規(guī)模小、不正規(guī)但經(jīng)營(yíng)靈活，倒閉的可能性也大。每年總是有不少中小企業(yè)倒閉，同時(shí)又有更多的新的企業(yè)注冊(cè)成立。央行從去年年底以來(lái)持續(xù)緊縮貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷減速，一些中小企業(yè)便遇到了經(jīng)營(yíng)困難。類似情形在以前的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都發(fā)生過(guò)，比如2008年上半年企業(yè)倒閉的程度就比現(xiàn)在更嚴(yán)重。

中小企業(yè)融資其實(shí)是一個(gè)全球難題。它們通常很難直接到資本市場(chǎng)上融資，何況中國(guó)的資本市場(chǎng)本身就不夠發(fā)達(dá)。對(duì)于傳統(tǒng)的銀行信貸來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)更是先天不足。銀行信貸通常要求有資產(chǎn)抵押，并且有足夠的利潤(rùn)、稅收、負(fù)債等方面的歷史信息，否則無(wú)法有效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。再加上大多數(shù)中小企業(yè)都是民營(yíng)的，這就讓國(guó)有商業(yè)銀行的決策變得更為困難。與此同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，在浙江省已經(jīng)占到GDP的一半以上。

國(guó)內(nèi)外銀行已經(jīng)采取了一系列措施，來(lái)克服中小企業(yè)融資所面臨的這些天然障礙。比如花旗銀行在國(guó)內(nèi)給中小企業(yè)融資時(shí)，更多地關(guān)注企業(yè)的工資、電費(fèi)、稅收、訂單、進(jìn)貨等方面的信息，同時(shí)，銀行職員需要頻繁拜訪企業(yè)，隨時(shí)掌握經(jīng)營(yíng)狀況。國(guó)內(nèi)一些銀行甚至把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向考核企業(yè)主的人品、社會(huì)關(guān)系等軟信息。比如浙江的泰隆銀行通過(guò)了解借貸人對(duì)家人、朋友的態(tài)度來(lái)輔助判斷貸款風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，這些替代措施在經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)比較有效，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生大幅振蕩就很難控制風(fēng)險(xiǎn)。

最近兩年，政府也一直在鼓勵(lì)銀行加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的融資支持。中小企業(yè)占總貸款余額的19%，而在今年上半年新增貸款中則占到了35%，當(dāng)然比重上升的一個(gè)原因是許多大型項(xiàng)目正在逐步結(jié)束。但總體而言，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性的解決。

政策扭曲加劇融資風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)30多年的金融改革，長(zhǎng)于建立監(jiān)管體系和擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，短于開放市場(chǎng)機(jī)制和改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)。盡管最近十年對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的改造轟轟烈烈，但并未真正改變金融抑制的現(xiàn)實(shí)，具體表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是許多金融機(jī)構(gòu)的行為仍然更接近政策性機(jī)構(gòu)；二是主要利率參數(shù)依然受到國(guó)家嚴(yán)格調(diào)控；三是非國(guó)有部門融資受到明顯的限制與歧視。

這些問(wèn)題大大加劇了中小企業(yè)融資的困難，而核心問(wèn)題就是利率管制與資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。中國(guó)在改革期間逐步放開了貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的利率，銀行利率卻依然受到央行的嚴(yán)格監(jiān)管。

過(guò)去幾年，中國(guó)盡管也增加了存、貸款利率的靈活性，但仍然保留了對(duì)最高存款利率和最低貸款利率的限制。這導(dǎo)致實(shí)際存款利率常年偏低甚至為負(fù)，既減少了居民收入，成為中國(guó)消費(fèi)不足的一個(gè)重要根源，更刺激了投機(jī)行為，迫使居民拿著儲(chǔ)蓄去炒股票、炒房子、炒綠豆甚至放高利貸。最近，商業(yè)銀行存款減少，就是對(duì)存款利率過(guò)低的直接反應(yīng)。

由于債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)和其他建設(shè)項(xiàng)目都只能從銀行融資，這樣利率就很難上浮。銀行也不愿意棄簡(jiǎn)就繁地去給中小企業(yè)放貸，迫使中小企業(yè)在正規(guī)渠道之外融資。根據(jù)北京大學(xué)與阿里巴巴對(duì)浙江2313家中小企業(yè)的聯(lián)合調(diào)查，只有15%的企業(yè)從銀行獲得貸款，另外有22%沒(méi)有向外融資。在剩下的企業(yè)融資中，有29%是來(lái)自親戚朋友，21%為民間借貸，7%是小額貸款公司，而1%是高利貸。

非正規(guī)渠道融資的特點(diǎn)是資金來(lái)源不穩(wěn)定，規(guī)模相對(duì)較小，但最重要的是利率非常高。民間借貸利率超高其實(shí)是正規(guī)渠道利率過(guò)低的一個(gè)直接結(jié)果，正規(guī)系統(tǒng)信貸需求過(guò)剩，勢(shì)必導(dǎo)致非正規(guī)渠道利率大幅上升。也就是說(shuō)，民間借貸利率高，其實(shí)是當(dāng)局利率管制的直接后果，因此，監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于民間借貸利率不能超過(guò)基準(zhǔn)利率四倍的規(guī)定實(shí)在沒(méi)什么道理。民間借貸的發(fā)展彌補(bǔ)了正規(guī)渠道的不足，給中小企業(yè)提供了生存空間，因此有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但民間借貸的最大問(wèn)題是缺乏合理監(jiān)管，容易產(chǎn)生很多不合理的借貸行為，放大風(fēng)險(xiǎn)。銀行一年期貸款利率不到7%，但溫州民間借貸平均利率已經(jīng)達(dá)到25%，有的甚至高達(dá)60%。多數(shù)企業(yè)很難用如此貴的資金支持正常生產(chǎn)，大多數(shù)轉(zhuǎn)向投機(jī)活動(dòng)。這樣就進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)和民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)。

根本之道在于深化金融改革

1998年，布魯金斯學(xué)會(huì)的拉迪（Nicholas R.Lardy）教授發(fā)表了論著《中國(guó)未竟的革命》。該書的結(jié)論是中國(guó)需要推進(jìn)改革，從根本上解決金融體系的問(wèn)題。現(xiàn)在，13年過(guò)去，根本性的改革仍然尚未發(fā)生。

政府最近提出的一系列解決中小企業(yè)融資困難的措施，絕大部分都是行政性的要求，也許銀行會(huì)在短期內(nèi)響應(yīng)政府號(hào)召，但不會(huì)改變其長(zhǎng)期行為。惟一有實(shí)質(zhì)意義的政策是要求銀行放寬對(duì)中小企業(yè)的不良貸款的容忍度，但是，除非政府承諾以后幫助消化這些不良貸款，否則銀行如何向投資者交代？政府要求打擊所謂的非法集資，更是治標(biāo)不治本。非法集資、民間借貸甚至高利貸，其實(shí)都是金融抑制政策逼出來(lái)的。

當(dāng)然，即使沒(méi)有金融抑制，中小企業(yè)也同樣會(huì)面對(duì)一定的融資困難。政府可以采取一些措施來(lái)緩解這些難題，比如建立政府或者民間的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，甚至直接以財(cái)政補(bǔ)貼銀行中小企業(yè)貸款的利率，等等。但是，解決中小企業(yè)融資難的根本之道還是要依靠市場(chǎng)，依靠深化金融改革。

下一步金融改革可能要涉及利率和匯率市場(chǎng)化以及資本項(xiàng)目開放，而對(duì)于改善中小企業(yè)融資環(huán)境而言，核心還在于利率市場(chǎng)化。

利率市場(chǎng)化起碼包括三個(gè)方面的內(nèi)容：發(fā)展債券市場(chǎng)、完善銀行間拆借市場(chǎng)，放棄對(duì)存貸款利率的干預(yù)。債券市場(chǎng)包括企業(yè)債券和市政債券市場(chǎng)的發(fā)展有助于形成市場(chǎng)利率。大型企業(yè)和政府融資平臺(tái)可以在市場(chǎng)上籌到更低廉、長(zhǎng)期的資本。當(dāng)這些大客戶減少其銀行貸款之時(shí)，銀行資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)萎縮，它們將不得不轉(zhuǎn)而重視中小企業(yè)的業(yè)務(wù)。

最后，如果利率由供求關(guān)系決定，那么就不會(huì)再存在對(duì)信貸的過(guò)度需求，非正規(guī)的民間借貸也就失去賴以生存的基礎(chǔ)，這些銀行之外的融資渠道也就能夠比較容易地納入正規(guī)體系之中。

作者為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授

文章來(lái)源：CCER